為了進(jìn)一步增強廣大投資者對資本市場(chǎng)改革發(fā)展的認識和對市場(chǎng)關(guān)注問(wèn)題的正確理解，提高行業(yè)服務(wù)水平和投資者的自我保護能力，培育健康的市場(chǎng)生態(tài)和投資文化，我們在前期證監會(huì )領(lǐng)導講話(huà)和投資者保護局對投資者答復的基礎上，匯編整理了《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)》，供大家參考。

1、資本市場(chǎng)如何在推動(dòng)中國轉變經(jīng)濟發(fā)展方式過(guò)程中發(fā)揮作用，會(huì )有哪些機遇和挑戰？

答：資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于引導社會(huì )儲蓄轉化為有效投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整升級具有不可替代的作用。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，資本市場(chǎng)在推動(dòng)國家經(jīng)濟轉型和戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，起著(zhù)很關(guān)鍵的作用。過(guò)去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)——計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)現和推動(dòng)成長(cháng)起來(lái)的，未來(lái)中國經(jīng)濟轉型成功需要有一個(gè)強大資本市場(chǎng)的支撐和推動(dòng)。

加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的要求也使我國資本市場(chǎng)面臨著(zhù)前所未有的機遇和挑戰。

我國經(jīng)濟工業(yè)化、城鎮化、信息化和市場(chǎng)化都處于快速推進(jìn)時(shí)期。這既為資本市場(chǎng)發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎，也對證券期貨業(yè)提出了更高要求。我國資本市場(chǎng)非常年輕，存在著(zhù)許多不成熟的地方，同時(shí)也充滿(mǎn)旺盛生機，擁有著(zhù)最廣闊的前景。

同時(shí)，中國的股市在反映實(shí)體經(jīng)濟方面確實(shí)存在許多脫節現象，但是從中長(cháng)期過(guò)程來(lái)看，二者的走勢基本一致，否則不能解釋為什么我們在20年時(shí)間里，能夠建立起規模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場(chǎng)。

作為一個(gè)后發(fā)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體，中國的資本市場(chǎng)不夠完善。最突出的表現有兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，過(guò)去幾年尤為突出，以上證指數年末收盤(pán)價(jià)為例，2006年上漲130%，2007年上漲97%，2008年下跌65%，2009年反彈約80%，最近兩年市場(chǎng)又明顯下跌；二是市場(chǎng)結構不能體現優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，許多時(shí)候恰恰相反，這意味著(zhù)資源配置效率被嚴重損害，國家、社會(huì )和投資者利益都受到不利影響。這些問(wèn)題將通過(guò)資本市場(chǎng)體制的進(jìn)一步改革去解決，使得資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟的互動(dòng)更為健康順暢。

2、如何看待政府調低經(jīng)濟增長(cháng)的目標值至7%？

答：“十二五”規劃確定年均增速7%，降低了政策預期目標，為的是能夠統籌兼顧更多方面。國際上絕大多數經(jīng)濟學(xué)家都不會(huì )懷疑，中國仍將是最具發(fā)展潛力的經(jīng)濟體之一。

過(guò)去三十多年，我國經(jīng)濟保持了高速增長(cháng)，但速度不等于一切，結構、效益、環(huán)保、安全也同樣重要。從全局來(lái)看，我國存在加快產(chǎn)業(yè)升級、轉變發(fā)展方式的迫切需要。經(jīng)濟適度減速，是貫徹科學(xué)發(fā)展觀(guān)、實(shí)施宏觀(guān)調控的結果，有利于持續健康發(fā)展。

3、有人說(shuō)中國經(jīng)濟發(fā)展對外依存度偏高，外向型經(jīng)濟體受到外圍市場(chǎng)需求影響大，如何看待這個(gè)問(wèn)題？

答：一國經(jīng)濟的對外依存度通常用進(jìn)出口貿易總額/GDP和經(jīng)常貿易差額/GDP來(lái)衡量，2011年進(jìn)出口貿易總額/GDP（按12個(gè)月均匯率計算）為50%，經(jīng)常項目差額/GDP為2.8%，分別比2006年65%和2007年10.1%峰值有所下降。匯率和GDP核算方面的差異導致了所謂的對外依存度數值較高，達50%以上，實(shí)際上中國不會(huì )比美國和日本更依賴(lài)外部經(jīng)濟。

總體來(lái)看，我國經(jīng)濟是典型的大國經(jīng)濟，有著(zhù)巨大的內需市場(chǎng)，國際環(huán)境的影響其實(shí)不如想像的那么大。盡管當前國際經(jīng)濟形勢復雜多變，使得國內很多深層次問(wèn)題和矛盾凸顯出來(lái)，但都可以通過(guò)發(fā)展來(lái)逐步解決。

4、如何正確看待上證指數“十年股指歸零”的說(shuō)法？

答：2011年底上證綜指數值確實(shí)和十年前一樣了，大致在2200點(diǎn)左右，但是這不意味著(zhù)投資者十年無(wú)收益。理由在于：

第一，股指是時(shí)點(diǎn)數也即存量，收益是區間數也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng )立以來(lái)，大幅波動(dòng)，如果選擇在最高點(diǎn)，就增長(cháng)了61.2倍，這并不意味著(zhù)對應時(shí)段里買(mǎi)了股票的人收益達到那么多倍。

第二，上證指數的成分和權重期間有很大調整。如采用絕對可比口徑計算，過(guò)去十年股指累計漲幅為28%，年均漲幅為2.5%；加上分紅等因素，指數投資收益率為40%，年化投資收益率為3.4%。

第三，由于指數的不可比性，相同指數水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現金分紅收益，那就更無(wú)法相比，現在的總量比十年前增加12倍。

5、我國證券市場(chǎng)近些年的改革發(fā)展成績(jì)巨大，國際上都得到了普遍認可，但是國內投資者卻沒(méi)有得到很滿(mǎn)意的回報，問(wèn)題的根本性原因何在？

答：我國股市近幾年的波動(dòng)幅度確實(shí)很大，大漲之后又大落，就最近兩年來(lái)看，由于持續下跌，投資者虧損面較大，特別是中小投資者普遍沒(méi)有賺錢(qián)。造成這種局面的原因很復雜，最根本性的原因是當前我國的資本市場(chǎng)結構還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)揮，市場(chǎng)約束機制不強，市場(chǎng)運行的體制和機制還存在不少問(wèn)題。比如，目前市場(chǎng)各方密切關(guān)注的發(fā)行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當性制度等都非常關(guān)鍵。市場(chǎng)存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒小盤(pán)股”等現象都與上述制度安排和監管操作方面的問(wèn)題有關(guān)，這些問(wèn)題的存在極大地損害了廣大投資者的利益。對此，監管部門(mén)高度重視，正在積極研究解決辦法。

6、中國作為一個(gè)高儲蓄率國家，為什么企業(yè)覺(jué)得融資難，居民又覺(jué)得投資機會(huì )少呢？

答：作為高儲蓄率國家，我國總體上并不存在資金短缺，但存在嚴重的結構不匹配、不適應的現象。

一方面，居民、機構和企業(yè)都覺(jué)得欠缺滿(mǎn)意的金融投資渠道，銀行存款超過(guò)80萬(wàn)億元，很少有能夠跑贏(yíng)通脹的理財產(chǎn)品。

另一方面，許多有廣闊市場(chǎng)前景的研發(fā)項目、創(chuàng )新型企業(yè)和創(chuàng )業(yè)者個(gè)人得不到及時(shí)充足的資金支持，中小企業(yè)融資困難，大型績(jì)優(yōu)公司股票價(jià)格比平均水平低了約40%。

這說(shuō)明，目前的融資結構不夠平衡，資本市場(chǎng)機制還很不健全，資金需求方和供給方還沒(méi)有找到有效的對接機制和渠道，這也是下一步資本市場(chǎng)改革要逐步解決的問(wèn)題。

7、中國金融體系結構失衡主要表現在哪些方面？直接融資內部結構失衡表現在哪些方面？金融體系結構失衡有何危害？

答：中國金融體系結構的失衡主要表現在三方面：直接融資比例遠低于間接融資，金融機構資產(chǎn)規模銀行業(yè)為92%，保險業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右，金融風(fēng)險過(guò)度集中于銀行體系；直接融資中企業(yè)信用債券市場(chǎng)發(fā)展遠滯后于股票市場(chǎng)發(fā)展，未對企業(yè)形成預算硬約束；股票市場(chǎng)一級市場(chǎng)估值高于二級市場(chǎng)，藍籌股估值遠低于績(jì)差股，“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”。上述情況一直未得到顯著(zhù)改觀(guān)，制約了金融體系化解金融風(fēng)險和提高資金配置效率功能的發(fā)揮。

就直接融資自身而言，結構也很不合理。股票債券比例失調，公司類(lèi)信用債的余額不到股票市值的四分之一。債券市場(chǎng)仍以國債、金融債等利率產(chǎn)品為主，公司類(lèi)信用債券占全部債券存量的五分之一。在公司類(lèi)信用債券中，交易所市場(chǎng)嚴重滯后，銀行間市場(chǎng)托管規模占比為97%，兩個(gè)市場(chǎng)尚未完全實(shí)現互聯(lián)互通。

金融結構失衡的危害主要體現在:過(guò)度依賴(lài)信貸的金融體系存在內部脆弱性，一定環(huán)境下會(huì )形成系統性風(fēng)險；對實(shí)體經(jīng)濟的金融服務(wù)必然不足，對“三農”、科技創(chuàng )新型企業(yè)、文化創(chuàng )意企業(yè)的金融服務(wù)遠遠不足，民間資金多投資難而中小企業(yè)多融資難的矛盾非常突出，這從一個(gè)側面說(shuō)明經(jīng)濟生活中存在比較嚴重的金融壓抑現象。

根據世界經(jīng)濟論壇2011—2012年的全球競爭力報告，中國的綜合競爭力排名第26位，金融市場(chǎng)發(fā)展水平排名第48位，金融服務(wù)便利程度居第60位。

金融體系的結構失衡是潛在的風(fēng)險因素，也是我國金融市場(chǎng)不成熟的表現，造成了資源配置低效，制約了金融體系的功能發(fā)揮，妨礙了市場(chǎng)的穩健運行，應當引起社會(huì )各方的重視。

8、直接融資如何支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的需要？

答：直接融資是以股票和債券為主要金融工具的一種融資機制。實(shí)體經(jīng)濟是基礎，是根本，“百業(yè)興，金融興；百業(yè)穩，金融穩”。同時(shí)，資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于引導社會(huì )儲蓄轉化為有效投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整升級具有不可替代的作用?！?/p>

歷經(jīng)20多年風(fēng)雨，我國已建立起一個(gè)市值排名全球第三的股票市場(chǎng)，一個(gè)余額居世界第五的債券市場(chǎng)，還有一個(gè)交易量名列前茅的期貨市場(chǎng)。直接融資支持實(shí)體經(jīng)濟的能力不斷增強，有力推動(dòng)著(zhù)發(fā)展方式轉變和創(chuàng )新型國家建設。

但是我國直接融資仍嚴重滯后于實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的需要。間接融資占比還是太高，銀行在全部金融機構的資產(chǎn)占比超過(guò)了90%，集中了過(guò)多風(fēng)險于銀行。很多企業(yè)，特別是創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)，早期條件很難從銀行獲得資金支持。因此，需要不斷提高直接融資的規模和比重，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設，為不同規模、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的企業(yè)提供差異化金融服務(wù)。國務(wù)院不久前作出決定，要支持小微企業(yè)上市融資，創(chuàng )業(yè)板、場(chǎng)外市場(chǎng)和私募債券都需要加快步伐。

9、中國股市如何培育和吸引一些有較好成長(cháng)前景的企業(yè)？

答：資本市場(chǎng)因其風(fēng)險共擔、利益共享的特點(diǎn)，比較容易組織動(dòng)員資源從事創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)活動(dòng)，天然具有推動(dòng)高科技和文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，資本市場(chǎng)在推動(dòng)國家經(jīng)濟轉型和戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，起著(zhù)很關(guān)鍵的作用?！?/p>

過(guò)去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)——計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)現和推動(dòng)成長(cháng)起來(lái)的。美國資本市場(chǎng)與高科技的緊密結合，支撐了其科技持續領(lǐng)先。國際上諸多有識之士認為，歐洲高科技產(chǎn)業(yè)落后于美國，并非由于歐洲科技發(fā)明的落后，而是由于風(fēng)險投資和資本市場(chǎng)的落后。

在下一步多層次市場(chǎng)體系建設中，場(chǎng)外市場(chǎng)、柜臺交易、私募股權等市場(chǎng)的架構設計，要重點(diǎn)考慮知識和技術(shù)創(chuàng )新型企業(yè)、現代農業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，切實(shí)增強我國資本市場(chǎng)的彈性和包容能力，使不同特點(diǎn)的創(chuàng )新型企業(yè)都能得到資本市場(chǎng)的支持，以更好地推動(dòng)科技潛力轉化為現實(shí)生產(chǎn)力。這是中國未來(lái)擺脫“中等收入陷阱”的關(guān)鍵。

10、未來(lái)一段時(shí)期里，證監會(huì )有哪些工作重點(diǎn)？

答：證監會(huì )明確了三項工作重點(diǎn)：

第一，改善市場(chǎng)公平競爭秩序，保護投資者合法權益。建立公平競爭的市場(chǎng)秩序、完善相關(guān)法律法規、提高市場(chǎng)誠信水平、堅決打擊內幕交易，當好投資者合法權益的守護人。

第二，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，特別是其薄弱環(huán)節的能力。實(shí)體經(jīng)濟是基礎，資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，需要不斷提高直接融資的規模和比重，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設，引導社會(huì )儲蓄轉化為有效投資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整升級。

第三，支持科技創(chuàng )新和文化進(jìn)步。在多層次市場(chǎng)體系建設中，場(chǎng)外市場(chǎng)、柜臺交易、私募股權等市場(chǎng)的架構設計，要重點(diǎn)考慮知識和技術(shù)創(chuàng )新型企業(yè)、現代農業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，使不同特點(diǎn)的創(chuàng )新型企業(yè)都能得到資本市場(chǎng)的支持，以更好地推動(dòng)科技潛力轉化為現實(shí)生產(chǎn)力。

上述幾個(gè)方面在根本上是一致的，因為投資和融資、服務(wù)和回報、風(fēng)險和收益是無(wú)法分割的整體。

11、在加快資本市場(chǎng)誠信建設方面有哪些打算和工作部署？

答：在監管工作中，誠信和懲戒這兩個(gè)詞都很關(guān)鍵。誠信兩字，誠是重心，有誠才有信；懲戒兩字，戒是重心，為了戒才要懲。所以去年年底以來(lái)，證監會(huì )已經(jīng)向社會(huì )公布了30多起證券期貨違法案件，收到了很好的效果。同時(shí)，證監會(huì )擬制定《證券期貨市場(chǎng)誠信監督管理暫行辦法》，加強對市場(chǎng)主體及其行為的誠信監督約束，目前該《辦法（征求意見(jiàn)稿）》正在向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。

今后，對內幕交易、市場(chǎng)操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規行為，證監會(huì )依然要加大打擊力度，發(fā)現問(wèn)題要更快處理，絲毫也不能手軟。另一方面，證監會(huì )也提出，要提高辦案的附加值。就是說(shuō)，懲罰并不是目的，關(guān)鍵是要通過(guò)案件的查處，發(fā)揮警示作用。

內幕交易是各國市場(chǎng)監管中面臨的共性難題。查辦內幕交易案件，涉及的主體和賬戶(hù)數量多、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內幕信息的難度很大，查證要耗費大量的人力和時(shí)間。從社會(huì )觀(guān)念看，很多人還認為內幕交易不是犯罪，這在其他國家也一樣，比如日本，25年前才把內幕交易定為犯罪，人們的警惕性是逐步提高的。此外，資本市場(chǎng)是全國性的統一市場(chǎng)，而上市公司分散于各地，在查處違法違規行為的銜接上也存在不少困難，除地方保護主義因素外，也存在執法機構缺少專(zhuān)業(yè)人員的問(wèn)題。

證監會(huì )將持續保持高壓態(tài)勢，堅持打防結合，充分發(fā)揮已有的綜合防控體系的作用。此外，有些制度安排也可能需要借鑒國外的一些有效做法。比如，在一些國家，和解制度在內幕交易查處過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，被調查者接受監管部門(mén)的執行措施，但既不承認也不反駁相關(guān)指控。這樣既能提高監管實(shí)效，使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應。

12、2012年證券期貨市場(chǎng)發(fā)展的主要目標和任務(wù)是什么？

答：“十二五”規劃綱要和全國金融工作會(huì )議，已經(jīng)為證券期貨市場(chǎng)的發(fā)展確定了明確的目標和任務(wù)。發(fā)展多層次資本市場(chǎng)、培育專(zhuān)業(yè)化的投資機構和中介組織、擴大多個(gè)領(lǐng)域的對外開(kāi)放都非常重要。2012年要取消約40％的行政審批項目，有的會(huì )下放和合并。最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。

13、目前國內債券市場(chǎng)建設的現狀如何？管理層對債券市場(chǎng)的發(fā)展有哪些構想和推進(jìn)方案？

答：目前我國債券市場(chǎng)管理不統一，償債的風(fēng)險控制機制不完善，信用責任模糊。不同的部委審批，最大的問(wèn)題就是提供了某種隱性的背書(shū)或擔保，長(cháng)期積累下去就會(huì )形成較大的系統性風(fēng)險。

證監會(huì )正在制定中小企業(yè)私募債的實(shí)施方案，市政債和機構債也在積極研究推進(jìn)之中。按照國務(wù)院要求，人民銀行、發(fā)改委和證監會(huì )初步建立了公司信用類(lèi)債券的部際協(xié)調機制?，F階段，證監會(huì )著(zhù)力推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規范的“五個(gè)統一”：統一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，在此基礎上，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)內、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，逐步建設規范統一的債券市場(chǎng)。

14、債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng )新突破口在哪里，有哪些新產(chǎn)品可以推出？

答：債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步加大創(chuàng )新力度。比如發(fā)展高收益債，目的是彌補債券市場(chǎng)制度空白，更好滿(mǎn)足社會(huì )多元化投融資需求。

證監會(huì )正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債的一個(gè)種類(lèi)，它包含高收益債的市場(chǎng)需求，但又不局限于高收益債。發(fā)行此類(lèi)債券符合法律規定，也有利于改善中小微企業(yè)的融資工具和途徑。

證監會(huì )已對地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機構做了初步調研，正在抓緊研究制定相關(guān)方案。此外，如市政債、機構債等，也有利于促進(jìn)城市基礎設施建設，有利于提高地方政府債務(wù)透明度，分散銀行體系風(fēng)險。監管部門(mén)將認真研究，積極創(chuàng )造條件，推動(dòng)這兩類(lèi)債券產(chǎn)品的發(fā)展。

國債期貨經(jīng)過(guò)長(cháng)期的精心準備，也有望在不久的將來(lái)推出實(shí)施。國債期貨對于利率市場(chǎng)化、金融機構套期保值和化解市場(chǎng)風(fēng)險都具有特別重要的意義。伴隨著(zhù)我國經(jīng)濟的崛起，商品期貨市場(chǎng)也正在迎來(lái)又一個(gè)繁榮興旺的春天。

15、證監會(huì )的新股發(fā)行制度改革中對中小投資者權益保護上做了哪些安排？

答：保護投資者合法權益是資本市場(chǎng)各項制度規則制定的核心原則,在新股發(fā)行制度改革中得到了充分體現。4月28日，證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》，著(zhù)力于完善信息披露和市場(chǎng)約束，核心目的是促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現一、二級市場(chǎng)的協(xié)調健康發(fā)展。具體做出以下安排：首先，進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設，強化信息披露的真實(shí)性、準確性、充分性和完整性，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量。其次，明確發(fā)行人與中介機構、詢(xún)價(jià)對象等的責任，加大對違法違規行為的處罰力度等都是直接著(zhù)力于保護投資者，特別是公眾投資者合法權益的措施。第三，結合我國市場(chǎng)投資者的結構特點(diǎn)，提高了網(wǎng)下配售比例，同時(shí)明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回撥要求，體現了重視中小投資者參與新股的意愿，兼顧了推動(dòng)市場(chǎng)不斷規范和對投資者合法權益的積極保護。第四，引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險評析，旨在為中小投資者在新股認購時(shí)提供參考，幫助中小投資者更加準確、深刻地判斷發(fā)行人的風(fēng)險。

16、新股高價(jià)的危害性在哪里？如何完善新股定價(jià)機制抑制“三高”、惡炒新股等現象？

答：新股高價(jià)的后果造成市場(chǎng)生態(tài)惡劣，還會(huì )帶來(lái)資源浪費、毒化社會(huì )風(fēng)氣、助長(cháng)造假和違法違規行為，而且從最基礎的層次上扭曲了市場(chǎng)結構，決定了股票未來(lái)持續走低的趨勢，所謂“牛短熊長(cháng)”就成為必然。這種世所罕見(jiàn)的高價(jià)發(fā)行現象的形成原因非常復雜，有體制問(wèn)題，也有監管問(wèn)題，還有社會(huì )文化、投資習慣、市場(chǎng)心理等多種因素，必須統籌兼顧、綜合治理。重點(diǎn)從增強買(mǎi)方定價(jià)約束、加大承銷(xiāo)商定價(jià)責任、提高股票流通性、加強對定價(jià)行為的監督等方面，完善定價(jià)機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。

深化發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，是年初全國金融工作會(huì )議部署的一項重點(diǎn)任務(wù)。長(cháng)期看，還必須不斷強化信息披露質(zhì)量，加強社會(huì )監督，完善法制環(huán)境，大力引入機構投資。從發(fā)行監管的角度看，要更加專(zhuān)注于以信息披露為中心，不斷提升財務(wù)報告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jì)。4月28日，證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》，明確進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設，強化信息披露的真實(shí)性、準確性、充分性和完整性，全過(guò)程、多角度提升信息披露的質(zhì)量。

17、新股發(fā)行體制改革是否會(huì )取消審核制并走向注冊制？

答：實(shí)行審核制還是注冊制，并不是問(wèn)題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監管機構、交易所平臺和其他市場(chǎng)中介的職責和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準確、充分地披露相關(guān)信息。在那些實(shí)行注冊制的市場(chǎng)，有些審查得比我國要嚴得多、細得多。

證監會(huì )應該進(jìn)行合規性審查，發(fā)行人、中介機構和投資主體均應歸位盡責。近期，證監會(huì )重點(diǎn)從增強買(mǎi)方定價(jià)約束、加大承銷(xiāo)商定價(jià)責任、提高股票流通性、加強對定價(jià)行為的監督等方面，完善定價(jià)機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。

18、為什么業(yè)績(jì)好的上市公司不分紅？分紅后能不除息嗎？

答：證監會(huì )有監督和約束上市公司分紅的制度，并高度重視引導上市公司回報股東事宜，近年來(lái)，上市公司的分紅意識也逐漸增強，回饋投資者的力度也逐年增加，取得了一定效果。

但是，由于歷史原因，股本約束和投資回報機制還比較薄弱，一些上市公司分紅意愿不太強，主動(dòng)回報股東的意識明顯不夠，主要表現為：一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現金分紅占凈利潤的比例僅為25.3%，而國際成熟市場(chǎng)該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現金股利。之前的三年上市公司現金分紅金額占凈利潤的比例分別為41.69%、35.85%和30.09%。預計2011年度現金分紅比率會(huì )提高。三是相當數量的公司未詳細披露不進(jìn)行現金分紅的具體原因。這些都對上市公司整體形象造成不良影響，也影響到市場(chǎng)的氣氛和投資者的信心。

但需要說(shuō)明的是，《公司法》規定上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會(huì )和股東會(huì )才有權決定是否分紅。因此，監管部門(mén)在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎上，鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括:要求首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司在招股說(shuō)明書(shū)中做好利潤分配相關(guān)信息披露；澄清獨立董事、外部監事的相關(guān)立場(chǎng)和態(tài)度；引導上市公司明確股東回報規劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本；加強對上市公司現金分紅決策過(guò)程、執行情況以及信息披露的監督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。

除權除息所形成的價(jià)格，只是作為除權日當天個(gè)股開(kāi)盤(pán)的參考價(jià)，如果大部分人對該股看好，委托價(jià)較除權價(jià)高，經(jīng)集合競價(jià)產(chǎn)生的實(shí)際開(kāi)盤(pán)價(jià)就會(huì )高于除權價(jià)，反之則相反。由此可見(jiàn)，除權除息價(jià)并不一定就是投資者買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格，不會(huì )因此影響投資者的收益。關(guān)于分紅扣稅問(wèn)題，證監會(huì )也一直非常關(guān)注，為適應市場(chǎng)變化，正在積極協(xié)調降低公司與分紅相關(guān)的操作成本，提高對股東的回報。

19、如何推行和落實(shí)上市公司分紅制度？

答：根據《公司法》規定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會(huì )和股東會(huì )才有權決定是否分紅。監管部門(mén)將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎上，鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括：要求首次公開(kāi)發(fā)行股票公司在招股說(shuō)明書(shū)中做好利潤分配相關(guān)信息披露；澄清獨立董事、外部監事的相關(guān)立場(chǎng)和態(tài)度；引導上市公司明確股東回報規劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本；加強對上市公司現金分紅決策過(guò)程、執行情況以及信息披露的監督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。

對累計凈利潤為正數但未分紅的公司的情況，證監會(huì )派出機構前期已進(jìn)行了調查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預計收益、實(shí)際收益與預計收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長(cháng)期不履行分紅義務(wù)的公司要加強監管約束，幫助企業(yè)牢固樹(shù)立回報股東的觀(guān)念，持續推動(dòng)企業(yè)完善其公司治理。

20、退市制度和理性投資有怎樣的關(guān)系？退市將會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？強制退市，是否會(huì )造成投資者的投資打水漂？

　 答：退市制度的研究出臺有助于價(jià)值投資、理性投資、長(cháng)期投資等正確投資理念的形成。長(cháng)期以來(lái)，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jì)差公司和所謂的“殼資源”，究其根源，除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風(fēng)的投資行為之外，主要原因是我國證券市場(chǎng)上一些業(yè)績(jì)差的公司不斷演繹著(zhù)“不死鳥(niǎo)”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過(guò)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補貼等多種方式進(jìn)行利潤操作，規避了現有退市制度。這種狀況助長(cháng)了投資者非理性的投資行為，認為盡管公司連年巨虧也不會(huì )退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會(huì )上明確表示，沒(méi)有退市，投機氣氛很難改變。因此，落實(shí)嚴格的退市制度，有助于引導投資者理性、價(jià)值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場(chǎng)的“凈化器”，能夠促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結構，從源頭上保護中小投資者利益。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)的壓力就沒(méi)有前進(jìn)的動(dòng)力，上市不是進(jìn)了保險箱，需要嚴格的淘汰制度督促管理層認真經(jīng)營(yíng)公司，不斷開(kāi)拓進(jìn)取，在市場(chǎng)中立于不敗之地。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團隊、有潛力的上市公司來(lái)提振。從長(cháng)期看，退市制度有助于形成市場(chǎng)吐故納新的動(dòng)態(tài)平衡，有助于上市公司整體質(zhì)量的不斷提高，從而從源頭上保護中小投資者利益。

　 退市制度的制定過(guò)程中將會(huì )充分考慮保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為“買(mǎi)單”。在退市制度的研究制定過(guò)程中，證監會(huì )在制度設計層面將考慮保護投資者的機制。目前上交所和深交所分別制定了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》和《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》，正在向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　 同時(shí)，投資者在投資績(jì)差股時(shí)要有清醒的認識，要樹(shù)立起“買(mǎi)者自負”的意識，培養控制資產(chǎn)整體風(fēng)險的止損意識。當一家上市公司因為宏觀(guān)經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)因素等導致退市，在上市公司依法履行了應盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔投資判斷的結果，期盼不理性的投資行為由國家買(mǎi)單是不切實(shí)際的。

　 21、我國股市一直存在炒新、炒小、炒差風(fēng)氣和波段操作方式，這些問(wèn)題的成因是什么，有什么危害？如何理解“打新”現象，正確看待“打新”的投資風(fēng)險？

　 答：我國的股市起步很晚，又是建立在IT技術(shù)高度發(fā)展的時(shí)候，投資者可以很方便地參與交易，而且早期對機構入市限制較嚴，形成了以散戶(hù)為主的大眾投資市場(chǎng)。這與國外資本市場(chǎng)初始參與門(mén)檻較高，逐步從小眾市場(chǎng)發(fā)展成大眾市場(chǎng)，而且后來(lái)機構投資者日益發(fā)達存在很大的差別，也形成了我國股市特有的投資文化。

　 截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值占比達26.5%，但整個(gè)市場(chǎng)自然人的交易量占85%以上。散戶(hù)在新股認購中占發(fā)行股數的70%左右，在上市首日的交易賬戶(hù)中占99.8%。加上我國特有的文化習慣影響，市場(chǎng)中注重“消息”、聽(tīng)信“題材”、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現象盛行。最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。2011年新股發(fā)行價(jià)平均是47倍的市盈率，比2010年已經(jīng)低了約20％，但還是老股價(jià)格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價(jià)格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價(jià)。

　 中小投資者承擔了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險，據上交所抽樣計算，高位接手的中小投資者絕大多數人都會(huì )被套牢或“割肉”，上市首日買(mǎi)入新股的散戶(hù)3個(gè)月內有56.7%虧損?！鞍奄I(mǎi)新股當做不該錯失的機會(huì )，甚至直接稱(chēng)之為享受發(fā)展的成果，這種觀(guān)念和說(shuō)法可能需要糾正或拋棄?！?/p>

　 新股高價(jià)發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎層面上扭曲了市場(chǎng)結構，必須統籌兼顧、綜合治理。目前，證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》，加強了對炒新行為的監管?！吨笇б庖?jiàn)》要求證券交易所明確新股異常交易行為標準，定期統計并公布新股交易的價(jià)格變化情況及各類(lèi)投資者買(mǎi)賣(mài)新股的損益情況；要求證券公司加強開(kāi)立證券賬戶(hù)的核查和管理；要求協(xié)會(huì )完善適當性管理自律規則，維護新股交易正常秩序?！?/p>

　 22、2010—2011年不同市場(chǎng)和指數的市盈率水平如何？如何理解市盈率與投資回報率的關(guān)系？為什么買(mǎi)入價(jià)格很重要？

　 答：據統計，2010-2011年，新股發(fā)行平均市盈率為：創(chuàng )業(yè)板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍；而同期市場(chǎng)總體情況為：創(chuàng )業(yè)板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180的平均動(dòng)態(tài)市盈率當前只有10倍左右，這意味著(zhù)現在投資的回報率在10%左右。

　 市盈率是股價(jià)與每股收益的比率，它的倒數就是投資回報率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報率就是5%；如果是25倍，回報率就是4%，這就有可能跑不贏(yíng)通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍，則投資回報率可能就只有2.5%和2%，也就是說(shuō)，按照靜態(tài)收益計算，需要40年或者50年才能回收投資。除非你認定它是真正的高成長(cháng)的公司。

　 即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購買(mǎi)。市盈率30倍，就是說(shuō)30年的收益才能等于現在投入的資金，你是否能接受這種結果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數會(huì )成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。按藍籌股指數買(mǎi)股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過(guò)去五年表現很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過(guò)大起大落，在2007年買(mǎi)入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當時(shí)的價(jià)格水平是現在的兩三倍。

　 23、如何改變“證監會(huì )對股市漲跌負責”印象？

　 答：長(cháng)期以來(lái)，我國股市被人們視為“政策市”、“信息市”，究其原因，與當前我國資本市場(chǎng)結構還不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)揮、市場(chǎng)約束機制不強、市場(chǎng)運行的體制和機制還存在一些問(wèn)題有關(guān)，股市的漲跌經(jīng)常與政府出臺政策相關(guān)聯(lián)，因此，很多投資者會(huì )形成“證監會(huì )對股市漲跌負責”的印象。

　 事實(shí)上，股市有其內在的運行規律。作為監管部門(mén)，證監會(huì )的職責是維護市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正原則，建立良好的競爭秩序。除了人民利益、國家利益、廣大投資者的利益之外，證監會(huì )沒(méi)有任何自己的利益。

　 下一步，監管部門(mén)將繼續推進(jìn)市場(chǎng)監管的公開(kāi)透明，健全股市內在機制，減少不必要的行政干預，培育健康的市場(chǎng)文化。

　 24、中小投資者應如何進(jìn)行理性投資和價(jià)值投資？如何看待新股的投資價(jià)值和投資風(fēng)險的關(guān)系？

　 答：對于中小散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)，需要在評估自身優(yōu)勢、劣勢的基礎上，客觀(guān)判斷自己的知識準備程度、風(fēng)險識別與承受能力，審慎確定投資方向。要選擇自己熟悉的領(lǐng)域，搜集盡可能多的資料，潛心尋找二級市場(chǎng)上有潛力的藍籌股進(jìn)行投資可能更為穩妥。

　 資本市場(chǎng)對于引導社會(huì )儲蓄轉化為長(cháng)期投資、合理配置資源具有重要作用，新股發(fā)行是連接投融資雙方的橋梁，是資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分。不可否認，一些新發(fā)行股票的公司行業(yè)獨特，有較大的發(fā)展潛力，資本市場(chǎng)成為其高速成長(cháng)的加速器。與此同時(shí)，投資者還要認識到，投資股票應當更多地去看公司本身，與是否是新股沒(méi)有直接關(guān)系，投資新股也不能與盈利劃等號。

　 25、證監會(huì )一直鼓勵價(jià)值投資，提倡關(guān)注藍籌股，但從目前的市場(chǎng)行情來(lái)看，多數藍籌股股價(jià)長(cháng)期不動(dòng)，我們應該如何看待和選擇藍籌股？

　 答：證監會(huì )鼓勵價(jià)值投資，是基于我國股市估值長(cháng)期偏高，平均市盈率經(jīng)常達到數十倍，但是現在已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場(chǎng)基本相當，具備了長(cháng)期投資價(jià)值，倡導理性投資遇到了比較好的時(shí)機。倡導關(guān)注藍籌股本質(zhì)上是倡導理性投資、價(jià)值投資的理念?？?jì)差股不確定性更強，只有經(jīng)驗較豐富的投資者才適合風(fēng)險較大的投資選擇。

　 說(shuō)藍籌股是股市價(jià)值的真正所在，主要是綜合以下幾個(gè)方面的考慮：

　 第一，從藍籌股自身特點(diǎn)來(lái)說(shuō)：一是藍籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產(chǎn)品競爭力強，普遍具有相對穩定的盈利能力，能較好地抵御周期波動(dòng)，同時(shí)股利政策穩定，股息率較高。二是藍籌股代表了經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構變遷的方向，把握了時(shí)代發(fā)展的脈搏。如道瓊斯工業(yè)指數成分股是全球股市歷史最悠久的藍籌股，其指數成分股的結構變化整體反映了美國經(jīng)濟結構的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤(pán)的特點(diǎn)，使其股票交易相對不易被操控。

　 第二，從業(yè)績(jì)情況來(lái)看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報，其中，上證180指數成分股2011年年末的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入133,539.71億元，凈利潤14,650.08億元，分別占全部上市公司總營(yíng)業(yè)收入和凈利潤的74.9%和89.2%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別比2010年度增長(cháng)22.8%和15.0%，不僅其業(yè)績(jì)表現高于滬市平均水平，且在2011年度整體經(jīng)濟增速放緩的大環(huán)境里，其業(yè)績(jì)增速仍高于滬市整體水平。

　 第三，從分紅情況來(lái)看：上證180指數成分股中，共有145家上市公司公布了利潤分配預案，其中143家公司支付現金紅利，擬派現總額達到4,086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤總額的28%。其中，2011年派現金額超過(guò)100億元的公司有6家，即工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業(yè)銀行、中國石油、中國神華，分別占其凈利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩定的分紅提供了類(lèi)似債券的收益特性，能夠為投資者提供較為穩定的現金流。

　 第四，從公司治理情況來(lái)看：以上證180指數成分股為例，多數上市公司在公司治理、規范運作方面的表現較好，而優(yōu)秀誠信的管理團隊，規范的公司運作，是實(shí)現公司持續穩定快速發(fā)展、實(shí)現股東價(jià)值最大化的基石。

　 另外，根據證監會(huì )的監測，今年一季度藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明價(jià)值投資理念正在回歸。

　 證監會(huì )倡導投資藍籌股，實(shí)際上倡導的是投資理念，不是簡(jiǎn)單的針對哪一只股票。影響股價(jià)變動(dòng)的因素有很多，藍籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機械地理解投資藍籌股的內涵，面對紛繁多變的市場(chǎng)，需要投資者把握理性、價(jià)值投資的原則，同時(shí)結合市場(chǎng)現狀、預期以及自身情況，具體分析后選擇。

　 同時(shí)，證監會(huì )正在加速推進(jìn)相關(guān)制度建設，督促上市公司建立合理、持續的分紅機制，推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的步伐，為價(jià)值投資創(chuàng )造有利環(huán)境，為投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀(guān)，秉持從容心，建立自己的價(jià)值投資理念，尋找有價(jià)值的藍籌股。

　 26、倡導理性投資，前提是要有真實(shí)、準確、完整、及時(shí)的信息披露，證監會(huì )在這方面有什么舉措？

　 答：近期，投資者在座談會(huì )上反映，有的上市公司信息披露滯后，還有的業(yè)績(jì)變臉太快，頻繁更正，并提出建立官方、權威的上市公司信息披露平臺，以及加強上市公司信息披露監管等建議。

　 對于投資者反映的問(wèn)題，監管部門(mén)非常重視，正在制定相關(guān)措施。目前在完善落實(shí)有關(guān)監管政策的同時(shí)，還不斷完善對新股信息披露的監管，增強透明度，延長(cháng)招股說(shuō)明書(shū)預披露時(shí)間，公布專(zhuān)業(yè)機構測算的行業(yè)平均市盈率，通過(guò)建立獨立的第三方評估機構，從服務(wù)投資者的角度，對招股說(shuō)明書(shū)等材料進(jìn)一步解讀揭示風(fēng)險的內容，幫助投資者更加通俗、直觀(guān)地了解擬發(fā)行公司的情況，理性判斷公司的投資價(jià)值，進(jìn)一步推動(dòng)形成長(cháng)期、理性、價(jià)值投資的理念和基礎。此外，證監會(huì )將進(jìn)一步加大對違法違規行為的打擊力度，對誤導投資者、欺騙投資者的行為嚴肅處理，絕不姑息。

27、如何做好投資者教育工作？

答：投資者教育是一項非常緊迫非常復雜的工作。在一個(gè)散戶(hù)投資交易占到85%的市場(chǎng)上，要徹底解決“從眾心理”、“羊群效應”和“集體非理性”等問(wèn)題，是非常困難的。但是，監管部門(mén)必須隨時(shí)隨地把市場(chǎng)的真實(shí)情況告訴給投資者。

投資者教育不是一件容易的事情，更不能指望收到立竿見(jiàn)影的效果，但這不能成為推脫和放松的理由。證監會(huì )倡導理性投資理念，就是要鮮明地反對“賺快錢(qián)”、“賺大錢(qián)”、“一夜暴富”的投資心態(tài)，誠懇地、真實(shí)地介紹各種股票的實(shí)際收益情況，深入推廣長(cháng)期投資、價(jià)值投資和“買(mǎi)者自負”的理念。

28、如何避免買(mǎi)好公司的股票而出現虧損成為“有毒資產(chǎn)”的情況？

答：即便是最好公司，如果股票價(jià)格已經(jīng)高估，那也不值得購買(mǎi)。包括按藍籌股指數買(mǎi)股票，也不能盲目追高。

上證50在推出以來(lái)的8年里總收益為82.5%，上證180在9年半里總收益為71.7%，滬深300在7年里總收益為151.2%。但在過(guò)去五年，上證50、上證180和滬深300也經(jīng)歷了較大起落，收益率并不理想，分別是-4.6%、12.3%、20.8%，因為2007年的價(jià)格水平是現在的兩三倍。

總之，即使公司本身前景看好，有特別的科技創(chuàng )新或文化創(chuàng )意因素，但如果估值超過(guò)其潛力太多，那也可能成為“有毒資產(chǎn)”。

29、在保護投資者利益中，發(fā)行人、中介機構、監管部門(mén)以及投資者自身應該承擔怎樣的責任？

答：保護投資者合法權益是市場(chǎng)建設的重要內容，是監管工作的核心目標，做好工作，任務(wù)艱巨，需全社會(huì )關(guān)注、各主體參與、投資者自我保護并舉。監管部門(mén)將圍繞這一目標，按照“三公”原則，努力推動(dòng)建立面向投資者的有效、誠信的證券市場(chǎng)，構筑投資者保護的良性生態(tài)環(huán)境。

發(fā)行人的責任：發(fā)行人要有商業(yè)誠信，既要重視自身的產(chǎn)品、技術(shù)、質(zhì)量、市場(chǎng)，提高經(jīng)營(yíng)效益，更要充分重視各類(lèi)股東的共同利益，真實(shí)、準確、完整地進(jìn)行信息披露，只有這樣，才能在證券市場(chǎng)上立足和發(fā)展壯大。對于不誠信、粉飾業(yè)績(jì)甚至業(yè)績(jì)造假，誤導投資者預期的公司，監管部門(mén)將進(jìn)一步加大打擊力度。

中介機構的責任：中介機構要提高誠信意識和法律意識，勤勉盡責，提高業(yè)務(wù)水準。中介機構是證券市場(chǎng)重要的參與者，要充分認識到投資者是市場(chǎng)存在和發(fā)展的基礎，傷害投資者最終是要傷害到自身。維護了大局利益，維護了投資者利益，就等于維護了自身的利益。要視客戶(hù)為上帝，把保護投資者利益與維護市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的利益和自身的長(cháng)遠利益結合起來(lái)，遵守執業(yè)操守，如實(shí)披露在執業(yè)中發(fā)現的問(wèn)題，充分揭示風(fēng)險，敢于揭示風(fēng)險，真正發(fā)揮“中介”的專(zhuān)業(yè)作用，體現專(zhuān)業(yè)精神，為投資者揭示一個(gè)真實(shí)的公司，要讓自身的“中介”工作經(jīng)得起歷史和市場(chǎng)的檢驗，從根本上為自身樹(shù)立良好聲譽(yù)，提升真實(shí)競爭力。中介機構要不斷提高自身的研究能力和專(zhuān)業(yè)判斷能力，以自己的專(zhuān)業(yè)之長(cháng)，為投資者提供理性判斷的真實(shí)信息，最終贏(yíng)得投資者的充分信賴(lài)，在市場(chǎng)中贏(yíng)得堅實(shí)的地位。對于那些一味貪圖高收費，不顧真實(shí)情況，幫助企業(yè)進(jìn)行包裝，甚至造假，騙取高價(jià)的中介機構，監管部門(mén)要記錄在案，同時(shí)也鼓勵市場(chǎng)、投資者及媒體與我會(huì )一道進(jìn)行監督。在此我會(huì )也提醒各種中介，千萬(wàn)不要陷入“不講誠信”的惡性循環(huán)中，為貪圖眼前一點(diǎn)小利而損害自己未來(lái)成長(cháng)為名牌機構的前途。

投資者的責任：廣大投資者要多學(xué)習、多分析，提高自我保護能力和風(fēng)險防范意識，謹慎作出投資判斷。應當本著(zhù)對自己負責、對家庭負責的態(tài)度，認真甄別，不盲目跟風(fēng)。

監管部門(mén)的責任：監管部門(mén)有責任，也有信心逐步改變投保工作現狀，將繼續改進(jìn)和完善監管制度，推進(jìn)法律法規體系的完善，推動(dòng)各市場(chǎng)主體歸位盡責，完善新股價(jià)格的形成機制，落實(shí)和強化中介機構的責任，加大對投資者法律援助力度，共同維護資本市場(chǎng)的健康穩定發(fā)展。希望廣大的投資者能夠發(fā)揮監督作用，發(fā)現問(wèn)題，及時(shí)反映，共同推動(dòng)投資者保護工作。

30、證券公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如何發(fā)揮好“中介”的專(zhuān)業(yè)作用？

答：作為直接為投資者服務(wù)的中介機構，證券公司是投資者保護的主力軍、主陣地。證券公司要發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢和專(zhuān)業(yè)精神，在良好投資文化的形成和投資理念的樹(shù)立上做出應有貢獻；要拓寬思路，創(chuàng )新服務(wù)，逐步提高服務(wù)投資者的能力和水平。

證券公司要真正發(fā)揮“中介”的專(zhuān)業(yè)作用，為投資者提供理性判斷的真實(shí)信息，充分揭示風(fēng)險，并敢于揭示風(fēng)險。此外，在提供新產(chǎn)品、開(kāi)展新業(yè)務(wù)時(shí)，不能單純以市場(chǎng)推介為導向，而應當有意識地將投資者教育與自身的經(jīng)營(yíng)行為區分開(kāi)，客觀(guān)、真實(shí)地向投資者介紹情況，幫助投資者理性做出判斷。通過(guò)自身的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，最終贏(yíng)得投資者的充分信賴(lài)，在市場(chǎng)中贏(yíng)得堅實(shí)的地位。

31、對上市公司信息披露不及時(shí)、不透明的處罰能否引入司法程序，同時(shí)讓受害股民可以集體訴訟，降低訴訟門(mén)檻？

答：信息披露一直是上市公司監管中的重要一環(huán)。目前，證監會(huì )已建立了較為成熟的上市公司信息披露監管體系。為強化信息披露質(zhì)量，2011年，證監會(huì )又發(fā)布了《信息披露違法行為行政責任認定規則》，加大了對信息披露義務(wù)人信息披露違法的責任認定。在完善落實(shí)有關(guān)監管政策措施的同時(shí)，證監會(huì )還將持續保持打擊的高壓態(tài)勢，進(jìn)一步加大對信息披露違法違規行為的打擊力度，對誤導投資者、欺騙投資者的行為嚴肅處理，絕不姑息，尤其是要通過(guò)對案件的查處，充分發(fā)揮警示作用和懲戒效應。另外，監管部門(mén)也注意到，許多中小投資者抱怨看不懂上市公司的業(yè)績(jì)報告，有的內容也過(guò)于繁雜。證監會(huì )正在研究督促上市公司提供詳簡(jiǎn)兩種財務(wù)報告，也提請投資者重點(diǎn)關(guān)注每股盈利、每股凈資產(chǎn)等這些最關(guān)鍵的指標，隨時(shí)了解市盈率、市凈率、股本回報率、資產(chǎn)回報率等動(dòng)態(tài)變化的指標。

投資者如果發(fā)現上市公司存在信息披露不規范問(wèn)題，希望及時(shí)向交易所及監管部門(mén)反映。

另外，證監會(huì )系統及有關(guān)單位正在積極研究公益訴訟制度，不斷拓展投資者受侵害權益的救濟渠道，加強投資者權益保護。監管部門(mén)也注意到了國外的集體訴訟司法實(shí)踐，有利有弊，如何與中國的實(shí)際做法相適應，可能還需要認真探討和論證。

32、如何看待專(zhuān)家薦股獲利的問(wèn)題？

答：專(zhuān)家如果在薦股的同時(shí)炒股，有違職業(yè)操守，即使只對股市制度和政策發(fā)表一般性評論，也可能存在利益沖突。有的學(xué)者專(zhuān)家自己也可能沒(méi)有意識到，作為投資者和評論家角色定位上是不一樣的，如果有雙重身份或多重身份，他的言論容易產(chǎn)生誤導，對其他投資者的權益可能造成損害。海外市場(chǎng)的做法值得研究和借鑒，比如專(zhuān)家發(fā)表文章薦股時(shí)聲明自己是否同時(shí)也是該股的投資者。實(shí)際上也包括媒體的記者，如果負責股市方面的報道，最好也不參與股票投資，因為媒體記者的文章可能影響公眾，不再是一個(gè)私人的行為。證監會(huì )歡迎來(lái)自各方面的意見(jiàn)和建議，無(wú)論是投資者，還是專(zhuān)家，或者兩種身份都具備的人士，都可以自由表達自己的意愿，但是最好能讓市場(chǎng)、監管機構和媒體了解這種情況，這樣也可以減少許多不應有的誤會(huì )。對于您所反映的問(wèn)題，監管部門(mén)將持續關(guān)注，認真研究當事人聲明投資持股情況規范的可操作性，適時(shí)完善有關(guān)規定。

33、能否嚴管或取消中央、省市電視臺的證券分析和推薦節目？

答：現行法律法規沒(méi)有禁止各級電視臺舉辦證券節目。2010年，廣電總局發(fā)布《關(guān)于切實(shí)加強廣播電視證券節目管理的通知》，進(jìn)一步明確了廣播電視證券節目規范要求。目前，全國主要衛星電視證券節目已基本進(jìn)入正軌，個(gè)別地方電視臺節目中可能還存在某些不規范的情況。為進(jìn)一步規范廣播電視證券節目，證監會(huì )與廣電部門(mén)將繼續采取以下嚴管措施：一是建立電視證券節目的制度規范；二是加強跟蹤監控，及時(shí)叫停違規電視證券節目；三是嚴格規范推薦個(gè)股行為，從機制上遏制“搶帽子交易”；四是鼓勵證券公司和證券投資咨詢(xún)機構主動(dòng)合規參與廣播電視證券欄目。

證監會(huì )歡迎廣大投資者對違法違規從事證券投資咨詢(xún)等活動(dòng)的舉報，一經(jīng)查實(shí)，將依法處理。

34、如何加大打擊非法咨詢(xún)機構力度、清理網(wǎng)絡(luò )“薦股”帖，保護投資者的合法權益？

答：非法證券活動(dòng)一直是證監會(huì )打擊的重點(diǎn)。在國務(wù)院10個(gè)有關(guān)部門(mén)、各地方政府及各地公安司法機關(guān)支持下，整治利用網(wǎng)絡(luò )等媒體從事非法證券活動(dòng)已經(jīng)形成常規工作機制，取得了一些成效。您的希望是對證監會(huì )工作的批評，證監會(huì )需要加大工作力度：一是充分發(fā)揮合力，動(dòng)員社會(huì )力量建設性參與、監督和整治非法證券活動(dòng)；二是研究切實(shí)可行措施，配合有關(guān)機關(guān)進(jìn)一步強化網(wǎng)絡(luò )媒體和手機短信監控凈化工作，要切斷非法證券活動(dòng)信息傳播渠道；三是加大案件查處力度，打早打小，打苗頭，露頭就打，把搞非法證券咨詢(xún)和非法委托理財的幕后黑手揪出來(lái)；四是各方警示教育、風(fēng)險提示信息對投資者和潛在投資者全覆蓋，多載體、多形式、更大范圍曝光典型案例，宣傳教育有效才能減少投資者上當受騙；五是合法證券經(jīng)營(yíng)機構的服務(wù)要跟上、要補上，對中小散戶(hù)的服務(wù)要引導、要提升，以此來(lái)減少非法業(yè)務(wù)的生存空間。

投資者要有自我保護能力。如應慎重對待“股吧”傳聞，“股吧”里無(wú)價(jià)值的信息多，往往是信息操縱的場(chǎng)所之一，可能誘導散戶(hù)跟風(fēng)進(jìn)入圈套，也可能為的是促使投資者頻繁交易。又如，浙江一投資者訴電視臺虛假證券信息案，雖然相關(guān)人員被判刑，官司打贏(yíng)了，但是投資者未經(jīng)審慎判斷、輕信廣告內容，亦存在過(guò)錯，法院適當減輕了被告的賠償責任?？傊?，凡是想賺快錢(qián)、賺大錢(qián)、一夜暴富的，最終都會(huì )適得其反。

歡迎投資者向證監會(huì )及派出機構通過(guò)電話(huà)、來(lái)信或網(wǎng)絡(luò )等渠道舉報違法線(xiàn)索。投資者也可以向地方政府、公安機關(guān)、工商管理、廣播電視管理、通信管理等有關(guān)部門(mén)反映。

35、現在中小投資者的司法救濟渠道還是不暢通，投保局在這方面可否做些工作，讓證券違法的民事訴訟走起來(lái)？

答：您所提司法救濟渠道不暢通是個(gè)客觀(guān)事實(shí)，立法機關(guān)、司法機關(guān)、證監會(huì )、學(xué)術(shù)界及媒體都很關(guān)注，也都做了很多努力。在法律層面，證監會(huì )積極推動(dòng)制定證券侵權民事賠償司法解釋?zhuān)芮懈M(jìn)《民事訴訟法》修改進(jìn)程，研究證券期貨領(lǐng)域的公益訴訟制度，協(xié)調有關(guān)機構不斷拓展投資者合法權益保護領(lǐng)域。

同時(shí)，證監會(huì )正在探索建立適合我國證券市場(chǎng)特點(diǎn)的第三方公益性證券期貨專(zhuān)業(yè)調解機制。證券專(zhuān)業(yè)調解具有專(zhuān)業(yè)性強、權威性高、便捷高效、成本低的特點(diǎn)，有利于及時(shí)化解矛盾糾紛，成為世界主要發(fā)達金融市場(chǎng)糾紛解決機制的發(fā)展潮流之一。目前，相關(guān)的制度性方案正在完善，試點(diǎn)的可行性正在研究。積極穩妥推進(jìn)該項工作，可有效推動(dòng)投資者司法救濟機制的建立并深化投資者保護工作。

此外，保護局正在開(kāi)展以警示風(fēng)險、倡導理性投資等為內容的宣傳教育活動(dòng)，努力提升投資者依法維權的意識和能力，建立成熟的投資者隊伍。在這個(gè)過(guò)程中，保護局愿意守護在投資者身邊。

36、我國股票市場(chǎng)中機構投資者的現狀如何？發(fā)展資本市場(chǎng)為何需要一個(gè)結構合理、成熟理性的機構投資者群體？

答：與成熟市場(chǎng)相比，我國的專(zhuān)業(yè)機構規模明顯偏小，投資者結構不平衡的現象十分突出。截至2011年年底，自然人持有流通A股市值占比達到26.5%，企業(yè)法人占比為57.9%，專(zhuān)業(yè)機構投資者占比為15.6%。

與普通投資者相比，機構投資者專(zhuān)業(yè)化水平高，存在多方面的優(yōu)勢。成功的機構投資者都有一套挑選企業(yè)家、挑選企業(yè)和行業(yè)的辦法，也都有明確的投資策略，具有較強的規避風(fēng)險能力。由于資金量大，可以進(jìn)行靈活多樣的組合投資，也能承受短期的市場(chǎng)波動(dòng)影響，不至于因資金壓力被迫在不利條件下賣(mài)出證券。機構投資者價(jià)值投資、長(cháng)期投資的屬性決定了其在穩定市場(chǎng)中的重要作用。在發(fā)達市場(chǎng)，機構投資者持有的市值占到70%左右，其中一半是養老金和保險公司等長(cháng)期機構投資者，還有相當數量的公益基金和贈與基金。機構投資者始終是成熟市場(chǎng)穩定發(fā)展的中堅力量，近幾年來(lái)，美、歐、日等發(fā)達市場(chǎng)盡管經(jīng)歷了世紀性的金融危機，但其資本市場(chǎng)的波動(dòng)幅度反倒大大小于新興市場(chǎng)國家，這不能不引起我們的深思。

37、我國對大力發(fā)展機構投資者有哪些制度安排和推進(jìn)舉措？

答：就我國目前情況來(lái)看，應當把培育機構投資者當作一項戰略任務(wù)，把它放在更加突出的位置，要推動(dòng)基金公司向現代資產(chǎn)管理機構轉型，配合好社?；?、企業(yè)年金、保險公司根據自身需要確定的組合投資，引導私募基金陽(yáng)光化、規范化發(fā)展。要適當加快引進(jìn)合格境外機構投資者（QFII）的步伐，特別是來(lái)自港澳臺的機構和使用人民幣的產(chǎn)品，重點(diǎn)鼓勵交易所交易基金（ETF）。目前，證監會(huì )已經(jīng)將QFII和人民幣境外合格機構投資者(RQFII)額度分別增加了500億。此外，要積極協(xié)調完善與市場(chǎng)投資相關(guān)的稅收政策，為機構投資者的健康發(fā)展創(chuàng )造良好的外部條件。

38、最近證監會(huì )新批準了不少QFII投資股市，其中很多是國外的養老金計劃，而證監會(huì )不斷提倡地方養老金和銀行理財資金進(jìn)入股市，但是為什么遲遲沒(méi)有動(dòng)作？

答：從境外情況看，養老金是最常見(jiàn)的機構投資者，許多養老金將其資產(chǎn)委托給共同基金、對沖基金等資產(chǎn)管理機構進(jìn)行投資，其中歐美國家養老金的委托投資比例較高，2010年退休金占美國共同基金資產(chǎn)的40%。這些養老金機構在投資方面有較高的專(zhuān)業(yè)運作水平，其避險能力也比較強，是成熟市場(chǎng)穩定發(fā)展的中堅力量。

境外養老金對投資我國資本市場(chǎng)也有濃厚興趣，許多境外養老金已通過(guò)QFII制度投資我國資本市場(chǎng)，一是直接申請QFII資格，目前已有魁北克儲蓄投資集團、安大略省教師養老金、加拿大年金計劃、家庭醫生退休基金、國民年金公團（韓國）、香港醫院管理局公積金計劃等6家境外養老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度；二是通過(guò)購買(mǎi)QFII發(fā)行的投資境內的基金等產(chǎn)品，間接投資我國資本市場(chǎng)。

因此，無(wú)論是從養老金的運作需要，還是資本市場(chǎng)穩定健康發(fā)展的目標看，都需要積極培育包括養老金在內的機構投資者。目前，證監會(huì )正在與有關(guān)部門(mén)探討養老金等長(cháng)期資金入市稅收減免等方面的措施。當然，養老金入市并不代表百分之百全投股票，不同的組合、不同的基金，投資要求也不相同，投資方向還包括國債、金融債、企業(yè)債等在內的債市，還包括銀行理財產(chǎn)品、組合存款、現金等等。

關(guān)于引入銀行理財產(chǎn)品方面，相關(guān)部門(mén)正在研究，關(guān)鍵在于充分揭示風(fēng)險，并讓投資者自行選擇判斷。

39、從投資者適當性角度看，如何理解“低收入者和以退休金為生的人群不適合股市，應多考慮風(fēng)險較低的投資和儲蓄工具”的建議？投資者適當性制度是否限制了小投資者的投資權利？

答：說(shuō)低收入和以退休金為生的群體可能不宜投資股市，是從投資者適當性角度出發(fā)的一種善意提醒。不提倡不是反對，也不是限制，更不是禁止，希望廣大投資者朋友能夠理解。

投資者適當性制度是成熟市場(chǎng)普遍采用的一種保護性安排，并非簡(jiǎn)單地把哪些投資者擋在門(mén)外，而是從投資者保護的角度進(jìn)行的一種風(fēng)險控制，更是適應投資者、投資產(chǎn)品多元化發(fā)展的必要措施。投資者適當性管理不僅有助于形成“買(mǎi)者自負”的風(fēng)險意識，更是監督“賣(mài)方有責”的主要抓手，要求證券經(jīng)營(yíng)機構要根據投資者的不同狀況對投資者進(jìn)行分層分類(lèi)，對不同層次、類(lèi)型的投資者要使用不同的說(shuō)明方式，表達不同的說(shuō)明內容，承擔不同的說(shuō)明義務(wù)。

對于不適宜投資股票的情況，監管部門(mén)有義務(wù)提醒、勸告，并非強制性地限制大家的投資行為，歸根結底，投資的決策權仍然由投資者自己掌握。投資者要量力而行，謹慎選擇投資目標，并對回報有合理預期，不能想一夜暴富、賺快錢(qián)。同時(shí)，證監會(huì )也在不斷地豐富投資品種，努力為大家“增加財產(chǎn)性收入”提供更多的投資選擇。

40、證監會(huì )一直在推動(dòng)投資者適當性管理，如創(chuàng )業(yè)板、股指期貨都設定了一定的門(mén)檻，這是不是意味著(zhù)要把中小投資者拒之門(mén)外？

答：投資者適當性管理的根本目的是服務(wù)好、保護好投資者。曾經(jīng)有一位退休老同志對權證了解不多，盡管中介機構做了一些風(fēng)險揭示工作，但他還是在沒(méi)有了解“行權”等基本概念的情況下投資了權證，由于沒(méi)有及時(shí)行權，導致血本無(wú)歸。投資者適當性管理正是起到預防、警示作用，提醒投資者要有自我保護能力。同時(shí)，投資者適當性管理要求加大對“賣(mài)方”的監督力度，看他們是否做到了了解客戶(hù)，根據情況對客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)管理，向客戶(hù)提供與其風(fēng)險承受能力相適應的產(chǎn)品。對于那些為了追求個(gè)人業(yè)績(jì)、公司利益，誘使客戶(hù)購買(mǎi)高風(fēng)險、結構復雜、與客戶(hù)承受能力不匹配的產(chǎn)品的做法，監管部門(mén)將區別不同情況，依法依規給予處理。

41、如何理解在落實(shí)投資者適當性制度過(guò)程中，將合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資人？

答：落實(shí)投資者適當性制度，將合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資人。投資者適當性制度的落實(shí)過(guò)程實(shí)際也是產(chǎn)品教育和風(fēng)險揭示的過(guò)程，中介機構要本著(zhù)對投資者負責的態(tài)度，加強對多層次市場(chǎng)各類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險揭示和歸類(lèi)，同時(shí)根據客戶(hù)財務(wù)與收入狀況、證券專(zhuān)業(yè)知識、證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險偏好、年齡等情況，對投資者狀況進(jìn)行客觀(guān)評估，全面掌握投資者的狀況，從而有針對性地開(kāi)展分類(lèi)管理，提供與客戶(hù)風(fēng)險識別和承受能力相適應的服務(wù)或產(chǎn)品。監管部門(mén)將會(huì )進(jìn)一步在投資者適當性管理方面作出相關(guān)規定，證券公司要在總的原則要求下，根據自己公司客戶(hù)的實(shí)際情況，創(chuàng )新性地開(kāi)展分類(lèi)管理、分類(lèi)服務(wù)工作，切實(shí)提高投資者保護工作的有效性和針對性。

42、如何逐步建立有中國特色的投資者適當性制度？

答：從實(shí)際出發(fā)，逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度，是從根本上保護投資者的舉措。由于歷史和技術(shù)的原因，我國資本市場(chǎng)一起步就成為千百萬(wàn)人參與的大眾市場(chǎng)。每年都有大量的新投資者入場(chǎng)，他們對股市風(fēng)險沒(méi)有多少認知，大多數時(shí)候是跟隨他人，聽(tīng)信消息，追漲殺跌，最后形成很大損失，每年又有數以百萬(wàn)計身心疲憊的人離開(kāi)市場(chǎng)。這種情形絕不是監管機構所愿意看到的。

在現有條件下，推行投資者適當性安排，首先要把那些最沒(méi)有股市風(fēng)險承受能力的人群勸離出去。其次，對于大多數投資者來(lái)說(shuō)，最好的投資準則就是遵循常識:買(mǎi)績(jì)優(yōu)大盤(pán)股；不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，盡量多買(mǎi)幾只股；買(mǎi)入價(jià)格不能太高。最后，只有那些有專(zhuān)業(yè)知識且有能力承擔較大風(fēng)險的投資者，才適合去挑選那些大家不太熟悉、業(yè)績(jì)不太穩定、前景很不確定的公司，就是說(shuō)這是一個(gè)小眾市場(chǎng)。

目前，投資者適當性制度正在逐步完善，創(chuàng )業(yè)板、股指期貨、融資融券等已經(jīng)初步形成較為合理的模式，從市場(chǎng)反映來(lái)看，普遍對相應的安排比較認可。下一步，債券市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)的建設以及中介機構的規范發(fā)展，都將融入投資者適當性管理的理念。由于以中小投資者為交易主體的狀況還將持續相當一個(gè)時(shí)期，證監會(huì )必須堅持不懈地加強投資風(fēng)險揭示和投資者保護工作力度，引導投資者審慎評估，理性參與，確保將合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資人。假以時(shí)日，就能夠逐步改善投資者結構，培育起理性投資的市場(chǎng)文化。

43、證券公司如何通過(guò)創(chuàng )新來(lái)給不同投資者提供差異化服務(wù)？

答：證券公司要充分利用自身的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，激發(fā)創(chuàng )新動(dòng)力，不斷創(chuàng )新產(chǎn)品和服務(wù)，為不同的投資者提供差異化的服務(wù)，滿(mǎn)足不同需求。

據統計，截至2011年年底，我國個(gè)人儲蓄存款余額達34.7萬(wàn)億元，人們的生活水平提高了，投資理財的愿望也更加強烈，作為中介機構，要適應這種需求，豐富各層次的理財產(chǎn)品；要積極引導、協(xié)助更多類(lèi)型的機構投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)行長(cháng)期投資和價(jià)值投資。除了繼續引導、支持和服務(wù)社?；?、企業(yè)年金和保險機構進(jìn)行證券投資外，還要加強與商業(yè)銀行等金融機構的合作，在投資組合中增加相對安全、高回報的理財產(chǎn)品，引導銀行理財計劃更多面向二級市場(chǎng)進(jìn)行長(cháng)期投資和價(jià)值投資。通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng )新，為更多的銀行儲戶(hù)進(jìn)入資本市場(chǎng)提供更好的證券投資管理服務(wù)。

市場(chǎng)競爭，根本上還是服務(wù)能力的競爭，對于這類(lèi)既有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展和功能發(fā)揮，又有利于證券公司改善盈利模式、提升核心競爭力的服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng )新，監管部門(mén)將積極鼓勵并予以支持。

44、如何向證監會(huì )舉報線(xiàn)索？

答：目前證監會(huì )接受投資者舉報線(xiàn)索的途徑主要有兩個(gè)：

一是通過(guò)來(lái)信來(lái)訪(fǎng)反映。給證監會(huì )直接來(lái)信，請寄“北京市西城區金融大街19號富凱大廈中國證監會(huì )辦公廳信訪(fǎng)辦”，郵編：100033。來(lái)訪(fǎng)請到“北京市西城區太平橋大街107號中國證監會(huì )來(lái)訪(fǎng)接待室”。您還可以向證監會(huì )各派出機構反映，具體途徑請登錄中國證監會(huì )網(wǎng)站（http://www.csrc.gov.cn)查詢(xún)。

二是通過(guò)投訴電話(huà)反映。證監會(huì )投訴電話(huà)：010-66210166,010-66210182。證監會(huì )派出機構投訴電話(huà)，請登錄證監會(huì )網(wǎng)站查詢(xún)。

45、什么是“互動(dòng)易”，如何使用“互動(dòng)易”？

答：“互動(dòng)易”是一個(gè)公共的網(wǎng)站，在這個(gè)網(wǎng)站上，投資者可以向深交所的任何一家上市公司提出問(wèn)題，上市公司專(zhuān)業(yè)人員會(huì )及時(shí)對問(wèn)題做出答復，問(wèn)題和答案都會(huì )及時(shí)在網(wǎng)站顯示?！盎?dòng)易”借鑒了微博的工作理念和信息傳播創(chuàng )新模式，較此前單純靜態(tài)的網(wǎng)頁(yè)模式，“互動(dòng)易”使得投資者與上市公司交流更加便捷迅速，互動(dòng)性更強。

“互動(dòng)易”是一個(gè)全免費、開(kāi)放式的網(wǎng)絡(luò )平臺，“互動(dòng)易”之名取自“簡(jiǎn)則簡(jiǎn)之易，易則易之簡(jiǎn)”，旨在幫助投資者在紛繁的市場(chǎng)信息中化繁為簡(jiǎn)，與上市公司之間的互動(dòng)更加容易、獲取信息更加容易、鑒別信息更加容易。

截至2012年3月12日，“互動(dòng)易”日訪(fǎng)問(wèn)量已超過(guò)十萬(wàn)次，獲得個(gè)性化信息定制功能的注冊用戶(hù)數達到10.6萬(wàn)，投資者提問(wèn)數達到132,484條，其中新版上線(xiàn)后日均提問(wèn)數為285條。同時(shí)，上市公司回復及響應速度也不斷提升，回復率達到95%，平均回復時(shí)間從三天縮短到5個(gè)小時(shí)。

“互動(dòng)易”核心功能是讓廣大投資者可以與上市公司高管近距離對話(huà)、面對面地交流。以前，廣大中小投資者幾乎難以與上市公司高管進(jìn)行交流，其訴求難以反應，與機構投資者擁有的專(zhuān)業(yè)調研優(yōu)勢相比，中小投資者更缺乏專(zhuān)業(yè)有效的溝通渠道。

一位投資者表示，在其打電話(huà)向上市公司詢(xún)問(wèn)問(wèn)題時(shí)，個(gè)別公司可能會(huì )敷衍了事，直接要投資者自己看公告，但在通過(guò)“互動(dòng)易”向某公司提問(wèn)時(shí)，公司方面回復的內容遠遠超過(guò)了自己詢(xún)問(wèn)的內容，對其全面了解公司非常有幫助。

對于有些市場(chǎng)傳聞，投資者迫切需要求證其真實(shí)性，對投資決策判斷很重要，然而在“股吧”了解到的信息很片面，只會(huì )越傳越訛，而“互動(dòng)易”作為證券市場(chǎng)上法定的專(zhuān)業(yè)溝通渠道，能夠正本清源，破除傳聞和流言，讓投資者快速獲得真實(shí)、準確的信息。

在上市公司方面，通過(guò)使用“互動(dòng)易”有利于提高上市公司投資者關(guān)系管理效能。一些公司甚至通過(guò)“互動(dòng)易”嘗到了“甜頭”。某上市公司表示，很多問(wèn)題都是由公司高管甚至總經(jīng)理親自作答，而很多投資者通過(guò)平臺給予的商訊和戰略建議，不少部分都已經(jīng)被公司采納。該公司認為值得一提的是，“互動(dòng)易”有效督促上市公司在信息披露和規范治理方面不斷提升工作水平。

投資者可從以下網(wǎng)址（http://irm.cninfo.com.cn）直接登錄“互動(dòng)易”，也可通過(guò)深交所官方網(wǎng)站、巨潮網(wǎng)、全景網(wǎng)等網(wǎng)站，均可進(jìn)入該平臺。具體操作途徑有以下三種：

（1）在深交所網(wǎng)站首頁(yè)或投資者教育專(zhuān)欄點(diǎn)擊“深交所互動(dòng)易”；

（2）在巨潮網(wǎng)首頁(yè)點(diǎn)擊“深交所互動(dòng)易”或在首頁(yè)導航欄點(diǎn)擊“互動(dòng)易”；

（3）在全景網(wǎng)首頁(yè)導航欄“互動(dòng)”后，再點(diǎn)擊“深交所互動(dòng)易”。

投資者進(jìn)入該平臺后，在“查看問(wèn)題與答復欄”輸入上市公司代碼，即可查看相關(guān)上市公司的提問(wèn)及回復，投資者也可自己向上市公司發(fā)起提問(wèn)，與上市公司直接溝通交流。上市公司則使用深交所下發(fā)的數字證書(shū)登錄本所網(wǎng)站 “業(yè)務(wù)專(zhuān)區”的“互動(dòng)易”欄目使用相關(guān)功能。

新版“互動(dòng)易”借鑒了微博的工作理念和信息傳播形式，向各類(lèi)投資者推出了“用戶(hù)加關(guān)注”及“信息定制、推送”的功能，不僅首次提出了向投資者提供“個(gè)性化服務(wù)”的理念，還配套推出了深圳證券市場(chǎng)投資者“網(wǎng)絡(luò )服務(wù)通行證”。投資者只需在“互動(dòng)易”注冊并認證一次深圳證券市場(chǎng)投資者“網(wǎng)絡(luò )服務(wù)通行證”，即可在未來(lái)享受深圳證券市場(chǎng)現有及擬推出的更多個(gè)性化服務(wù)，如網(wǎng)絡(luò )投票服務(wù)、XBRL應用服務(wù)、投資者教育服務(wù)等。

“互動(dòng)易”在運用微博模式的同時(shí)，還針對性地增加了“熱推提問(wèn)”等功能，上市公司可以對投資者的提問(wèn)進(jìn)行熱推，即對有價(jià)值的互動(dòng)問(wèn)答進(jìn)行推薦，在回復投資者的同時(shí)，通過(guò)熱推功能讓關(guān)注相關(guān)問(wèn)題的投資者可以直接查看內容而不用在眾多信息中尋找或再次提問(wèn)，并且回復內容可以通過(guò)投資者在新浪、騰訊微博轉發(fā)，實(shí)現最大范圍的傳播和影響。

為了加強對上市公司回復提問(wèn)的積極性，“互動(dòng)易”還設立了類(lèi)似淘寶買(mǎi)家的“好評”功能，即投資者可以對上市公司回復進(jìn)行加分，上市公司回復得到的分數越多，則在最滿(mǎn)意回復的排位就越靠前，對上市公司形成一種激勵。

46、上市公司協(xié)會(huì )成立的目的是什么，組織架構如何？跟證監會(huì )和上市公司有什么關(guān)系？

答：中國上市公司協(xié)會(huì )是依據《中華人民共和國證券法》和《社會(huì )團體登記管理條例》等法律法規成立的，以上市公司為核心主體，為維護和遵守資本市場(chǎng)運行規則而結成的全國性自律組織，是非營(yíng)利性的社會(huì )團體法人，其成立目的是做上市公司共同利益的代言人和守護人。協(xié)會(huì )以“服務(wù)、自律、規范、提高”為基本職能，通過(guò)為上市公司提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)、智力服務(wù)、傳導服務(wù)，強化上市公司的自律與規范，進(jìn)而不斷提高上市公司的質(zhì)量，使上市公司更好地利用資本市場(chǎng)加快發(fā)展。

根據《中國上市公司協(xié)會(huì )章程》，協(xié)會(huì )的組織機構包括會(huì )員代表大會(huì )、理事會(huì )、監事會(huì )、常務(wù)理事會(huì )、會(huì )長(cháng)辦公會(huì )五級。其中，會(huì )員代表大會(huì )是協(xié)會(huì )最高權力機構；理事會(huì )、常務(wù)理事會(huì )是協(xié)會(huì )的執行機構；監事會(huì )是協(xié)會(huì )的監督機構；會(huì )長(cháng)辦公會(huì )是常務(wù)理事會(huì )的下設機構，負責協(xié)會(huì )的日常管理工作。此外，協(xié)會(huì )還選舉產(chǎn)生了會(huì )長(cháng)、執行副會(huì )長(cháng)、副會(huì )長(cháng)、秘書(shū)長(cháng)等主要負責人，組織開(kāi)展協(xié)會(huì )的各項具體工作。

協(xié)會(huì )是去行政化的社會(huì )中間組織，在政府監管部門(mén)不應管或不便管、管不了也管不好的事情上發(fā)揮作用。中國證監會(huì )是協(xié)會(huì )的業(yè)務(wù)主管單位，協(xié)會(huì )接受中國證監會(huì )的業(yè)務(wù)指導與監督管理，上市公司是協(xié)會(huì )的核心會(huì )員。

47、老三板股票何時(shí)能有機會(huì )股改和轉板？

答：主要包括原NET、STAQ系統掛牌公司和退市公司，情況比較復雜，相關(guān)政策正在研究，在政策明確后將盡快公布。對所有歷史遺留問(wèn)題都采取不回避的態(tài)度，而且轉板機制也是非常合理的，關(guān)鍵在于要具備條件。

48、歷史上國債期貨曾經(jīng)出現嚴重的問(wèn)題，為什么恢復國債期貨交易？有什么方法能夠控制投資風(fēng)險？

答：1995年“327”國債期貨風(fēng)險事件是我國在特定社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展時(shí)期出現的事件，主要是由于當時(shí)利率市場(chǎng)化機制尚未起步、國債現貨市場(chǎng)不發(fā)達、合約設計不合理、相關(guān)法律法規缺失等因素造成的。當前，隨著(zhù)金融市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn)和期貨市場(chǎng)的深化發(fā)展，我國利率市場(chǎng)化水平不斷提高，國債現貨市場(chǎng)規模不斷擴大并穩定增長(cháng)，期貨法律法規日益完善，監管水平不斷提高，市場(chǎng)參與主體也更加廣泛并趨于理性，推出國債期貨的條件基本成熟?！?27”事件時(shí)我國國債現券市場(chǎng)的流通規模不過(guò)1000億，而截至2011年年底國債現券流通規模達6.4萬(wàn)億，是當年的64倍。目前，國債價(jià)格市場(chǎng)化形成機制已經(jīng)初步建立，以《期貨交易管理條例》為核心的期貨法規體系已經(jīng)建立和日趨完善。

針對國債期貨風(fēng)險控制和市場(chǎng)監管的特點(diǎn)和規律，監管部門(mén)對國債期貨研究制定一系列嚴格的風(fēng)險管理制度和投資者適當性制度。目前，中金所國債期貨合約、規則及具體風(fēng)控措施正在研究論證過(guò)程中。在此過(guò)程中，將廣泛聽(tīng)取投資者的意見(jiàn)和建議，并通過(guò)仿真交易加以檢驗和完善。證監會(huì )將會(huì )同有關(guān)單位認真做好國債期貨上市的各項準備工作，確保國債期貨平穩推出、安全運行。

49、證監會(huì )為什么要推出中小企業(yè)私募債？它和國外的垃圾債有什么區別？

答：國外的垃圾債，也叫高收益債券，并非法定概念或特定的證券品種，而是市場(chǎng)對風(fēng)險、收益選擇的結果。美國是高收益債券發(fā)展最為成熟的國家，其高收益債一般是指信用評級低于投資級，收益率比同期限國債高400—500個(gè)基點(diǎn)的信用債券。一般而言，中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)波動(dòng)相對較大，可用于抵押的資產(chǎn)較少，其發(fā)行的債券信用等級可能會(huì )較低、支持的利息成本較高，符合高收益債券的特征；但如果發(fā)債的中小微企業(yè)財務(wù)狀況良好，或是采用了擔保、抵押等信用增級方式，其債券的信用等級未必很低，債券利息水平未必很高。

當前，我國中小微企業(yè)融資難現象較為普遍，迫切需要豐富中小微企業(yè)融資渠道。針對這種情況，我會(huì )立足于加強對中小微企業(yè)的金融服務(wù)，研究推出中小企業(yè)私募債券。作為公司債的一個(gè)種類(lèi)，非上市中小微公司非公開(kāi)發(fā)行債券目的不著(zhù)眼于“高收益、高風(fēng)險”的形式特征，將引入多種增信方式，加強在選擇企業(yè)、增強信用及投資者適當性管理方面的工作，一方面彌補債券市場(chǎng)制度空白，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，另一方面也為合格投資者提供創(chuàng )新的投資渠道。

50、目前境外ETF產(chǎn)品繁多，證監會(huì )在跨境ETF產(chǎn)品推出方面有什么考慮？

答：作為指數化投資的重要載體，ETF已經(jīng)成為個(gè)人和機構投資者最重要的資產(chǎn)配置工具,是近二十年來(lái)國際上發(fā)展最快的基金品種?？缇矱TF的工作主要包括兩部分：一是在境內推出跟蹤海外指數的ETF。我們已經(jīng)對海外跨境ETF的國際經(jīng)驗、模式選擇、運作機制、風(fēng)險控制等相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了深入研究，提出了在QDII框架下推出投資于境外指數、在境內交易所掛牌的跨境ETF方案。根據《內地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿關(guān)系的安排》（CEPA），證監會(huì )近期一直積極推進(jìn)港股ETF的準備工作，目前各項準備工作已基本就緒。二是推動(dòng)境外跟蹤A股指數的ETF發(fā)展。目前，證監會(huì )正在會(huì )同有關(guān)部門(mén)推動(dòng)在RQFII框架下推出在香港交易所掛牌的A股ETF產(chǎn)品。通過(guò)兩類(lèi)跨境ETF的協(xié)調發(fā)展，完善跨境資本的雙向、有序、均衡流動(dòng)機制，促進(jìn)A股市場(chǎng)良性發(fā)展。